三.欧盟MiFIDII对外汇和CFD行业

游义(墨尔本)(0级持证会员)

三.欧盟MiFID II对外汇和CFD行业有何影响？
          一些金融工具，如外汇和差价合约CFD，并没有被纳入监管的范畴之内。也就是说，这类金融工具的提供商，即经纪商，它们的业务活动是高度自由的，是不受监管的约束的。很明显，正因如此，很多经纪商就容易钻法律的空子，利用监管的“真空环境”进行一些欺诈行为，这也是为什么MiFID II已经将这些金融工具纳入了监管范畴之内。
         
3.1MiFID II是什么？  
           MiFID是指（欧盟金融工具市场指导），是Markets in Financial Instruments Directive的缩写。它是欧盟区规范金融性质公司行为的法律框架文件。该法律框架创立于2007年，使用的范围包括所有欧盟成员国的金融性质公司。在2008年金融危机过后，为吸取教训，欧盟委员会于2011年11月决定对MiFID进行了以此修订。2014年6月12日，欧盟官方公报公布了修订版的（欧盟金融工具市场指导），也被成为MiFID II，并公布了（欧盟金融工具市场法规）Markets in Financial Instruments Regulation,MiFIR），该法规旨在阐明MiFID II框架下的具体法律法规。
             MiFID II和MiFIR旨在完善金融市场功能，并加强对投资者的保护。自2018年1月3日开始，新的法律框架MiFID II将取代之前的法律框架正式推行实施。
          目前英国已经公投决定脱欧，英国未来将不再是欧盟的成员国，因而，该法律框架在未来也将不适用于英国。
           在MiFID II法律框架下，在场外市场上（OTC）的经纪商将受到监管约束。MiFID II中的监管条例规定，所有提供外汇、差价合约、期权、二元期权、股票、证券、ETF等交易的经纪商都将被纳入监管对象之列。以上提到的所有金融工具在场外市场上都被广泛交易，正因这些交易太过分散，不易管理，这使得金融监管机构的监管难度变得很大。
          当日，每个经纪商都需要在本国或本地区的监管机构那里注册登记，但仅靠登记管理基本没有多强的监管效力，只有当一下情况出现时，监管机构才会介入调查、采取相关措施：
1.客户投诉经纪商存在欺诈行为。监管机构将审查经纪商和客户的相关信息，并判断经纪商是否存在欺诈行为。以前就有类似的案例，一些经纪商涉嫌操纵市场，另外还有些客户经理故意诱导客户频繁交易以谋取手续费，造成客户亏损严重。  
2.经纪商宣告破产。一些经纪商又于亏损严重而宣告破产。在2015年1月15日，瑞士央行宣布放弃欧元/瑞郎的汇率下线，“黑天鹅事件”造成了众多经纪商破产。   
3.经纪商必须得持有监管牌照。监管机构要求所有得经纪商必须满足一定得资本要求，经纪商还不能又欺诈客户的行为记录，经纪商只有满足条件才能获得监管机构的授权进行各项业务活动，持有牌照才是合法经营。
     
3.2MiFID II法律框架包含五个方面     
1.交易报告
           所有提供金融工具交易的公司都被要求制作交易报告，该交易报告要求对所有已下单的交易列出一个清单。这个任务量可能会非常大，一些数据报告服务商将会被监管机构任命去帮助这些金融公司收集数据信息。
             这些数据服务商包括：Approved Publication Arrangements(APAS)；Consolidated Tape Provider(CTP)；Approved Reporting Mechanisms(ARM)。这些公司将负责从经纪商那里收集数据，并将这些数据传送给监管机构。      
2.一些特定的衍生品将进行集中化交易  
            有一些风险极高的金融工具衍生品将进行集中化交易，如二元期权，这些衍生品交易是分撒式交易，很容易滋生违规行为。最糟糕的是，许多金融监管机构甚至都没有对二元期权交易进行过审查，提供二元期权交易的经纪商处于无监管状态，因为二元期权交易存在很多欺诈行为，美国的商品期货交易委员会（CFTC）曾警告过二元期权的危害性。
           那些处于无监管状态的金融工具衍生品将被引入到集中的交易场所进行集中化交易，从而提高整个交易市场的透明度。      
3.限制杠杆比例和持仓规模
          许多经纪商给客户提供的最大杠杆为1000：1，这可能导致巨大盈利，也可能导致巨大亏损。在美国商品期货交易委员会（CFTC）规定经纪商向客户提供最大杠杆为50：1。MiFID II也将对杠杆比例加以限制，同时还会限制交易者的持仓规模。   
4.EA系统被证明能盈利才出售
            EA系统或自动化交易系统对于那些没有交易经验的人来说似乎是个不错的选择，但是如果你把自己的账户交给电脑来处理，也会面临巨大的风险。研究表明，许多EA系统从长期来看并不能盈利，但是有些交易公司依然向市场出售EA系统。MiFID II规定，所有的自动化交易系统都必须经过长期的测试，被证明确实能盈利后才能出售。     
5.经纪商公开报价并公布年报
           首先，经纪商公开报价可以让市场报价更加透明，交易者可以清楚地知道所交易资产地具体价格情况，交易者们可以参考各个经纪商的报价情况，经比较之后再选择报价交易。另外，经纪商将被要求公布年度报告，年报中要说明该公司本年度的交易执行情况，这对于监管机构来说十分重要，因其可以据此关闭那些情况很差的公司。  
   
3.3MiFID II与之前法律框架不同之处
           MiFID 规定将设立一个集中的交易所来监管各种金融工具的交易，因而监管机构对经济商经营活动的监管力度将加强。MiFID II起到如下作用：
1.投资者保护
2.设立海外分支机构需授权
3.数据公开与获取
4.市场治理
5.基本设施：交易清算所
6.大宗商品衍生
7.微观结构性问题
8.交易报告
9.透明化         
1.通过集中交易系统增加市场的透明度
           当交易是场外交易的方式进行时，交易活动是分散式的，这给许多公司控制报价留下了空间。有些经纪商非常狡猾，他们并没有将客户订单发送给流动性提供商处理，而是自己充当市商的角色，充当客户交易订单的对手，这样的话，他们就可以控制报价，操作订单的成交价格。在MiFID II的监管框架下，这种情况将不再发生，通过集中化地处理交易订单，所有地经纪商必须向客户提供统一报价。
           另外，要解决客户投诉经纪商地问题也变得容易了，监管机构只需从集中交易所将双方地交易记录都调出来审查就可以了。经纪商不再可能伪造数据或者交易信息，因为所有地交易信息都是用过集中交易所生存的。客户对自己的账户资金安全也更加放心。      2.更好地执行交易  
             一些经纪商利用电子通讯网络（ECN）传输客户地交易订单，这时往往会造成换点现象。当客户向经纪商发出订单请求时，经纪商会将客户地订单发送给流动性提供商，最后由流动性提供商来完成订单，而这个过程会有一个时间差，期间地报价会产生变化，要么客户的订单会被驳回，无法成交，要么客户订单的实际成交价格和发出订单请求时的价格不一致。这样就会造成很多不便。
            MiFID II通过建立一个集中化的交易系统，可以很好地解决报价滑点的问题，因为所有的报价都是由集中加以系统统一提供的，这样可去报每笔订单都能以最理想的价格达成成交。另外，由于集中系统更加高效，订单的执行速度也会更加高效，订单的执行速度也会得以提升。   
3.更易获取市场数据
            如果 你是一个交易者，你想知道某一资产当前的具体价格情况，或者说某一货币的当前走势状况，你可能要花钱才能知道。有些市场信息只有一些大型经纪商、投行和对冲基金才知道，一般交易者根本无法知悉这些数据。MiFID II推行实施后，所有的交易者都将可以获得公开的报价和公开的市场信息，从而帮助其分析汇率走势，更好地决策。
           这不仅有利于帮助交易者更好地决策，同时也有利于规范交易者在市场中地交易行为。当前，由于没有一个统一、准确地信息来源，交易者地行为是混乱无序地、无规律可循地，因而图表商地价格走势往往也是不可预测的。从明天开始，你会发现，市场上的交易行为将会变得有序，这也可以帮助一些公司充分利用外汇市场数据判断决策，规避汇率风险。

3.4将影响那些公司？
            MiFID II法律框架仅适用于欧盟，但是它的影响力会扩张到欧盟以外的地区。当日，欧盟地区的公司受到影响僵尸最大的，因为这些公司必须遵守当地的法律法规。
           对于欧盟以外的公司，如果他们的客户来自欧盟，那么他们也要遵守这些规则。    除了经纪商之外，MiFID II法律框架也适用于对冲基金、资产管理公司、交易公司和欧盟地区的跨国公司。     

3.5MiFID II对经纪商来说意味着什么？
           MiFID II监管框架明显偏向于交易者，对经纪商不利。因为，如果有些欧盟的经纪商公司停业或倒闭也是很政策的。对于那些想继续留在市场的经纪商而言，它们需要开始做一些准备工作了。以满足MiFID II的新监管要求。剩下的事件不足一年了，经纪商们也得抓紧事件了。这期间，经纪商需要重新建立业务流程，保证可以政策向监管机构传输数据。
            另一个角度来看，MiFID II对经纪商而言也并非完全是一个坏消息，因为新的监管框架主要中心在保护投资者，从长远来看，这对经纪商也是有利的/因为好的公司会继续生存下来，差的公司会被市场淘汰，优胜劣汰，这将有利于让那些优秀的公司脱颖而出。